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奥马电器半年报 内销抢眼增速符合预期
(口碑家电网-2013/8/28)奥马电器披露13年度中期财报:报告期内公司实现主营收入21.83亿元,同比增长19.63%,其中二季度实现13.61亿元,同比增长17.32%;实现归属母公司股东净利润0.98亿元,同比增长18.60%,其中二季度实现0.67亿元,同比增长23.44%;报告期内公司实现EPS0.593元,其中二季度实现0.402元,同时公司预计前三季度归属母公司股东净利润变动幅度为-10%-20%之间。 事件评论:电商及内销ODM高增长,整体营收表现较好:上半年公司内销增速达43.59%,带动整体营收取得较好表现:一方面,依靠性价比优势及新品投放,电商渠道收入达1.57亿元,同比增长117.68%;另一方面,随着伊莱克斯及夏普等客户订单的进一步增长,内销ODM订单达3.56亿元,同比增长81.49%;此外,商超及传统渠道收入增速也分别为36.70%、11.31%;不过海外市场需求持续低迷使得上半年公司出口仅增长2.94%。
受益产品升级及内销占比提升,毛利率改善明显:受益于节能惠民政策实施,上半年公司内销产品中高能效及大容量冰箱占比提升较为明显,同时铜、冷轧板等上游原材料价格同比仍有下滑,受此影响上半年公司内销毛利率同比提升幅度达5.45个百分点;而基于公司内销占比的快速提升,上半年公司整体毛利率在内销毛利率大幅改善及营收占比明显提升双重利好叠加背景下也得到明显改善,整体毛利率提升幅度达1.62个百分点。 期间费用率有所上升,盈利能力基本持平:在销售人员薪酬、运输费用及促销费用等有所增加影响下,上半年公司销售费用率同比上升0.84个百分点,同时随着人员工资、折旧的增加及废旧家电处理基金征收,管理费用率也上升1.28个百分点,总的来看,上半年期间费用率上升幅度大于毛利率改善;不过考虑到远期外汇合约引致的公允价值变动损益及投资收益增加及坏账损失减少,上半年公司归属净利润率基本与去年同期持平。
维持"谨慎推荐"评级:随着节能惠民政策的退出,下半年冰箱内销增速或有所放缓,而公司内销ODM订单、自主品牌等均将受到影响,且考虑到费用投入依旧较大,公司短期内业绩增速或有一定压力;不过长期来看,随着性价比优势延续及渠道持续扩张,公司自主品牌电商及商超渠道收入有望重拾快速增长;综上我们预计公司13、14年EPS分别为1.08、1.15元,对应目前股价PE分别为14.43、13.56倍,维持"谨慎推荐"评级。
